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              老板電器“新老之辯”

              2022年09月30日 18:52:43   來源:零態LT

                過往“優等生”老板電器近期交出了一份不佳的成績單。

                不久前,老板電器發布了2022年半年度報告,報告顯示,2022年1-6月,老板電器實現營業收入44.44億元,同比增長2.73%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7.24億元,同比下降8.46%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤6.36億元,同比下降14.81%。經營活動產生的現金流量凈額3.23億元,同比減少55.79%。

                2021年,老板電器實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.34億元,同比下降了19.66%,這是其自上市以來凈利潤首次負增長。顯然,如今的老板電器依然身處利潤下滑的困境中。

                令人生憂的不只是利潤下滑,半年報顯示,2022年上半年老板電器單吸油煙機、燃氣灶和消毒柜的營收就占據整體營收的82.04%,2021年該項數據為77.49%。此外,老板電器的應收款項大漲了70%,有大客戶的壞賬率竟然達到100%。

                前者表明老板電器的營收貢獻大頭依然依托著油煙機和燃氣灶等較為傳統的廚電產品,在新興市場領域,老板電器并未展現出足夠多的創新和拓展能力;后者意味著除了恒大,欠老板電器賬沒還的“損友”還有不少,老板電器受地產商拖累的程度比此前外界想象的更為嚴重。

                面對“優等生”成績下滑的表現,資本市場自然也給出了相應的反饋,將時間拉長至一年來看,去年7月,老板電器的股價曾升至48.21元的高位,但往后就一路震蕩下行,截至9月26日收盤時,股價已跌到了不足24元,相較于去年的高位,屬于腰斬。

                成立逾40年的老板電器開始老態漸顯。

                01

                新還是老

                老板電器老了嗎?還是說正在煥發新生機?如若追溯至老板電器的前身,公司成立時間確實已經超過了40年。

                1979年,浙江人任建華在杭州市余杭縣創立了一家名為博陸紅星的五金廠,廠子主要生產家用電器零配件,就是后來老板電器的前身。成立幾年后,博陸紅星開始研制吸油煙機并漸漸聚焦在這項業務上,1991年,企業正式更名為“老板電器”。

                需要指出的是,老板電器在進入21世紀的頭幾年內,曾經踏足包括保健品、音響和VCD等多個不同領域,但這樣的多元化布局卻不甚成功:不僅作為主營業務的抽煙機銷售額大減、行業地位出現危機,而且涉足的領域做得也不盡如人意。

                于是,任建華開始收縮企業的發展戰略范圍,再一次聚焦業務領域,即立足于整個廚電市場,在保證主營業務市場地位穩固的同時,將業務延伸至燃氣灶和消毒柜等其他細分的廚電領域。

                2010年,老板電器登陸深交所主板實現上市,隨后,開啟了自己的高光時期。數據顯示,2010~2020年的十年間,老板電器營業收入增長超5倍,歸母凈利潤漲幅超10倍,基于此,老板電器也在資本市場上備受追捧,股價一路上揚,于2018年3月達到其自上市后的最高點49.64元。

                只是到了2021年,老板電器明顯陷入了業績疲軟泥沼,根據2021年年報的數據更可看出,老板電器的利潤結束了過去十年的增長態勢。

                財報數據顯示,2021年老板電器的年營收為101.48億元,同比增長了24.84%;但與此同時,老板電器的歸母凈利潤卻減少了19.81%,為13.32億元。此外,老板電器2021年的整體毛利率也同比下降了3.81%。

                彼時,2021年年報更是披露出這樣一個看起來有些觸目驚心的數據:老板電器2021年第四季度凈利潤同比下滑幅度達到102%。對此,老板電器解釋稱,利潤降低的一個重大影響因素是以恒大為代表的部分民營房地產企業因流動性問題出現違約情況,因而公司計提了超過7億元的壞賬。

                不過即便受到恒大債務的拖累,當時還是有不少人傾向于認為老板利潤的下滑是一次性的,未來大概率上會保持持續向上的發展態勢,但近期公布出的2022年半年報卻令外界預期轉向悲觀,“損友”遠不只有恒大的老板電器多久才能擺脫地產商的拖累。

                更重要的是,種種跡象表明,此前老板電器深度與地產項目綁定,在如今地產行業依舊處于不景氣情況下,老板電器的高增長態勢是否會一去不復返?

                02

                好時代過去了

                根據2022年半年報顯示,老板電器的應收賬款同比大漲70%至16.4億元,應收賬款是指企業在正常的經營過程中因銷售商品、產品、提供勞務等業務,應向購買單位收取的款項,包括應由購買單位或接受勞務單位負擔的稅金、代購買方墊付的各種運雜費等。

                聯系老板電器在2021年曾因受恒大等地產商影響而計提超7億元壞賬,老板電器2022年上半年應收賬款大漲很可能也與地產商客戶有關,這牽涉出一個問題:在過往發展中,作為房地產產業鏈一環的老板電器與地產商長期有著密切關聯。

                譬如,從一些散見的公開宣傳稿件中,我們還能看到這樣的“痕跡”:2018年4月,老板電器連續第二年被評為恒大的“卓越戰略合作伙伴”;同樣是在2018年,老板電器曾宣稱公司的中央吸油煙機項目與全國24座城市的多家地產商展開合作,在全國百強房地產企業中,超過70%和老板電器達成了戰略合作。

                顯然,可以想見的是,在中國地產行業突飛猛進時期,與地產項目形成深度綁定的老板電器也獲得了高速發展,尤其是抓住了精裝修地產所帶來的發展機遇。

                2016年前后,政策出臺鼓勵房屋精裝修,如四川省就曾在2016年提出到2020年新建住宅全裝修率要達到50%,江蘇省定出的目標則是要在2025年達到60%以上。

                這種政策所產生的一大效應就是家電企業會選擇直接與房企進行合作,進駐全裝修樓盤市場,早在2009年便與碧桂園、恒大、萬科等知名房企合作過的老板電器更是加速了其在to B渠道上的發展。

                事實上,to B渠道銷售模式不僅為老板電器曾經的高增長提供了重要動能,而且也在某種程度上增強了老板電器的抗風險能力。不過,這也是一把雙刃劍,與地產深度綁定既能助推發展,也會拖累自己。隨著地產行業受到強監管,行業發展走向低迷,老板電器則難以置身事外。

                地產銷售疲軟,to B渠道式微,利潤持續下滑,老板電器也在努力尋找破局“藥方”。

                03

                能否成為廚電界蘋果

                為了扭轉頹勢,老板電器提出了名為“數字廚電”的概念,并對這項業務的前景寄予厚望。

                今年7月底,老板電器高級副總裁何亞東在公開場合宣布老板電器將于8月份推出“數字廚電”,在他口中,這一“數字廚電”具有近乎于革命性的意義,“現在的廚電和老板電器8月份亮相的數字廚電相比,就像諾基亞手機跟蘋果手機相比,是兩個時代。”

                8月底,老板電器又正式發布了全新數字廚電產品線品牌——ROKI,為此,老板電器還試圖打造一個全新IP——數字人ROKI先生。根據老板電器首席媒體官葉丹芃的表述,數字廚電是一個集硬件、軟件、內容以及烹飪周邊生態為一體的解決方案,而ROKI就像鴻蒙、IOS一樣。

                目前,無論是用搜索引擎檢索“老板電器”,還是打開老板電器的官網,映入眼簾的都是對于老板電器“ROKI”和“數字廚電”等概念的宣傳,公司對此重視程度可見一斑。

                對于老板電器的這些動作,行業內外反響不一,有行業人士認為老板電器提出的“數字廚電”可能會改變廚電企業的產品形態、經營模式和經營理念,所以有望拓展出一個全新的市場空間。但是對于廣大消費者而言,這些顯然還更多的是一種概念的渲染,大多人會持觀望態度。

                數字廚電與智能廚電相比,看起來并無二致,而后者早已成為各大家電企業正在力推的方向,如華帝早在2019年年底就發布了VCOO華帝智慧家智能管理系統,方太也提出將協同鴻蒙智聯生態共同打造“超級廚房”,老板電器祭出的大旗——數字廚電更多是概念宣傳,還是產品的革新,需要經過時間的檢驗。

                近幾年,老板電器在研發上的投入占比逐年下降,也令人對老板電器能否真正開啟廚電領域的“蘋果時代”心存疑慮。

                數據顯示,2019~2021年,老板電器的研發投入分別為2.995億元、3.033億元、3.66億元,分別占當年營收的3.86%、3.73%和3.61%。略顯尷尬的是,老板電器創始人任建華此前還曾放言,從2019~2021年,老板電器的研發投入占比要從3%提升到5%,結果是近幾年老板電器的研發投入占比不升反降。

                當然,研發投入占比的下降不能說明一切,但是要想開創出廚電領域的“蘋果時代”,產品技術和解決方案勢必要有顛覆式的創新和突破,更吝于進行研發投入的老板電器并未給足人信心。

                前身始建于1979年,發展至今的老板電器經歷過時代風浪,大浪淘沙下,自有其很多值得稱道的地方,但也有不少問題亟待解決,老態漸顯的老板電器需要讓自己煥發出新生與活力。

                作者|余堃

                編輯|胡展嘉

                運營|陳佳慧

                文章內容僅供閱讀,不構成投資建議,請謹慎對待。投資者據此操作,風險自擔。

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